Quénia venderá até 65 % da Kenya Pipeline Company até janeiro de 2026, na esperança de arrecadar cerca de 100 mil milhões de xelins para apoiar os seus orçamentos e os seus mercados.

A Kenya Pipeline Company registou um volume de negócios de 35,4 mil milhões de xelins e um lucro antes de impostos de 10 mil milhões de xelins no exercício de 2023/2024; o aluguer de fibra ótica tem contribuído para este crescimento.

Decisões judiciais poderão atrasar a venda; decisões tarifárias e as eleições de 2027 poderão influenciar os preços, enquanto os investidores do Golfo e as receitas digitais impulsionam a procura.

O Quénia prepara uma das maiores ofertas públicas iniciais (OPI) da África Oriental dos últimos anos: a venda de até 65 % da Kenya Pipeline Company (KPC) na Bolsa de Valores de Nairobi. Após a aprovação pelo Parlamento do Documento de Sessão n.º 2 de 2025, que autoriza a operação e estipula que o Estado deve manter pelo menos 35 % do capital, o Presidente William Ruto declarou que a KPC «será cotada… em janeiro de 2026», anunciando um calendário apertado para a operação. As previsões governamentais apontam para receitas de cerca de 100 mil milhões de xelins quenianos, fazendo desta transação um elemento central do plano orçamental do Estado e um teste decisivo para a retoma do mercado primário queniano.

Para além do montante anunciado, a OPI situa-se no cruzamento entre a macroeconomia e a reforma dos mercados. As análises do FMI até ao final de 2024 insistiram na consolidação orçamental e na melhoria da governação para corrigir a trajetória da dívida do Quénia – um objetivo para o qual as privatizações podem contribuir, ainda que nenhuma condição específica do FMI exija a cotação da KPC. O governo apresentou alienações de ativos de maior dimensão como parte de uma estratégia para aprofundar os mercados de capitais nacionais e alargar a participação pública, estando a KPC destinada a ser o pilar dessa iniciativa.

O ativo proposto é significativo. A KPC explora cerca de 1 342 km de oleodutos e gasodutos que ligam Mombaça ao oeste do Quénia via Nairobi, uma infraestrutura capaz de transportar cerca de 14 mil milhões de litros por ano. O seu volume de negócios é determinado por tarifas reguladas definidas pela Autoridade Reguladora da Energia e do Petróleo (EPRA) e pelos volumes transportados; trata-se de fluxos de caixa relativamente estáveis, mas não garantidos, tendo em conta as revisões tarifárias periódicas e as flutuações da procura. Em junho de 2025, a KPC apresentou à EPRA o seu mais recente pedido de tarifação plurianual segundo o método das necessidades de receita, um elemento-chave para a avaliação de qualquer OPI.

Do ponto de vista operacional, a KPC registou um dos seus melhores desempenhos antes da cotação em bolsa. No exercício de 2023/24 (encerrado a 30 de junho de 2024), a empresa alcançou um volume de negócios de 35,4 mil milhões de xelins quenianos (+15 % em termos homólogos) e um lucro antes de impostos de 10 mil milhões de xelins quenianos (+32 %), com a capacidade total de processamento a aumentar 6 %, para 9,1 milhões de m³. Estes são os indicadores de desempenho que o prospeto deverá destacar para sustentar a tese de investimento.

Além disso, a KPC também monetiza as suas servidões de transporte enquanto infraestrutura digital. A empresa aluga fibra ótica apagada ao longo do corredor do oleoduto (um cabo de 96 fibras), um serviço cujo preço foi divulgado publicamente para clientes grossistas – historicamente cerca de 22 dólares americanos por quilómetro e por fibra, acrescido de instalação e manutenção – transformando assim um antigo corredor energético numa espinha dorsal de dados. No final de 2024, a KPC anunciou a entrada em serviço de uma capacidade de 1,6 Tbit/s no troço Mombaça–Nairobi com o seu parceiro ISP Syokinet, confirmando que a KPC é muito mais do que um simples fornecedor energético estático.

O contexto regional, embora o complique, também reforça o cenário. Os países vizinhos sem acesso direto ao mar continuam fortemente dependentes da logística queniana: cerca de 90 % das importações de petróleo do Uganda transitam atualmente pelo Quénia, uma dependência que influencia os volumes transportados por oleoduto, mas que também liga a rentabilidade da KPC às políticas transfronteiriças e à concorrência entre corredores. O surgimento de alternativas na Tanzânia e a evolução das estratégias de aprovisionamento na região dos Grandes Lagos acrescentam uma dimensão estratégica que os investidores terão em conta.

A infraestrutura do mercado é igualmente crucial, e a bolsa tem procurado estimular a procura. O roadshow organizado pela NSE no Dubai, em 9 de setembro de 2025, teve como alvo capitais soberanos e institucionais do Golfo, inserindo-se numa abordagem mais ampla de diversificação da base de investidores para uma oferta queniana emblemática. Este roadshow sublinha a vontade dos organizadores de conciliar a participação de investidores individuais locais com volumes significativos de liquidez regional, num contexto de persistente fragilidade do apetite pelo risco.

O acordo terá, no entanto, de ultrapassar obstáculos jurídicos e políticos. Em 15 de agosto de 2025, o Supremo Tribunal emitiu ordens cautelares suspendendo temporariamente a venda da KPC, na sequência de uma ação interposta pela Federação dos Consumidores do Quénia (COFEK). Desenvolvimentos parlamentares e administrativos posteriores fizeram avançar o processo, mas o levantamento da injunção continua a ser um fator determinante que poderá influenciar o calendário e a sequência das operações. Com eleições gerais previstas para 2027, os investidores também terão em conta a habitual volatilidade pré-eleitoral e a incerteza política na avaliação dos preços e do desempenho no mercado secundário.

Em última análise, a valorização dependerá mais de mecanismos concretos do que de slogans. Os potenciais compradores analisarão atentamente o ciclo tarifário da EPRA, a evolução dos volumes no corredor e quaisquer atualizações relativas a passivos contingentes ou planos de financiamento divulgados nos documentos da oferta. A conversão das previsões de captação de recursos para moedas fortes acrescenta outra dimensão: às taxas do início de janeiro de 2026 (cerca de 129 KES por 1 USD), uma captação de 100 mil milhões de KES equivale a aproximadamente 775 a 820 milhões de dólares americanos, consoante a taxa de câmbio utilizada. Se for corretamente avaliada e apoiada por investidores institucionais sólidos, a KPC poderá catalisar a tão aguardada reabertura do mercado de OPI no Quénia, desde que o enquadramento jurídico e os sinais regulatórios sejam comunicados de forma clara e atempada.

Por enquanto, a hipótese de uma prosperidade duradoura assenta em trunfos inegáveis: fluxos de caixa regulados e associados a efeitos de rede; indicadores operacionais em melhoria; e uma atividade digital paralela credível, apoiada em direitos de passagem seguros. A capacidade desta tese para resistir aos riscos judiciais, às decisões tarifárias e ao apetite pelo risco em tempo real permitirá aos investidores – e ao mercado de capitais queniano – determinar o verdadeiro impacto desta fase.

Idriss Linge

A agência elogia um crescimento robusto, uma disciplina orçamental considerada credível e uma trajetória da dívida avaliada como favorável a médio prazo.

A agência Fitch Ratings elevou, na sexta-feira, 16 de janeiro de 2026, a perspetiva associada à notação soberana do Benim de «estável» para «positiva», confirmando simultaneamente a notação de longo prazo em moeda estrangeira em B+. A agência de notação destaca perspetivas sólidas de crescimento e uma disciplina orçamental considerada credível.

Na sua análise, a Fitch sublinha perspetivas de crescimento claramente superiores às dos países comparáveis. Após uma expansão estimada em 7,5% em 2025, o PIB real deverá manter-se acima de 6,5% em 2026 e 2027, bem acima da mediana dos países com notação «B». Este desempenho assenta num crescimento considerado «amplamente diversificado», impulsionado pela agricultura, indústria, serviços, turismo, bem como pela atividade do porto de Cotonou e pelos grandes projetos de infraestruturas. Segundo a agência, a economia beninense demonstrou resiliência face a choques externos, incluindo o encerramento da fronteira com o Níger e a eliminação dos subsídios aos combustíveis na Nigéria.

Outro ponto destacado pela agência é a disciplina orçamental. A Fitch antecipa um défice público de 3,1% do PIB em 2025, em conformidade com a norma da União Económica e Monetária da África Ocidental (UEMOA). O défice deverá manter-se globalmente estável até 2027, sendo os aumentos da despesa — nomeadamente de investimento — compensados por uma melhor mobilização das receitas fiscais, que deverão atingir 15,8% do PIB nesse horizonte.

Esta combinação de crescimento e prudência orçamental permite perspetivar uma redução gradual da dívida pública, estimada em 51,8% do PIB em 2025 e chamada a descer para menos de 50% até 2027. A Fitch destaca igualmente a estrutura considerada favorável da dívida pública, cuja maturidade média atinge 9,3 anos, sendo composta em 99% por instrumentos a taxa fixa e em 57% por financiamentos concessionais, com uma taxa de juro média baixa, de 3,4% no final de 2025. Além disso, cerca de 82% do stock da dívida está denominado em francos CFA ou em euros, o que limita os riscos de refinanciamento, de taxa de juro e de câmbio.

A dívida pública é estimada em 51,8% do PIB em 2025, com uma projeção de descida para 49,8% até 2027, um nível inferior à mediana dos países com notação «B». A Fitch salienta igualmente o elevado nível dos depósitos públicos, equivalentes a cerca de 10% do PIB, que constituem uma almofada de liquidez permitindo ao Estado absorver choques orçamentais e reduzir o risco de curto prazo associado ao serviço da dívida.

O contexto regional também joga a favor do país. A Fitch Ratings observa que a recuperação significativa das reservas cambiais da União Monetária da África Ocidental, que passaram de 16 para 33 mil milhões de dólares em um ano, reduz os riscos de liquidez externa para os Estados-membros, incluindo o Benim.

Ainda assim, a agência modera a sua avaliação. O baixo nível de rendimento per capita, estimado em 1 600 dólares em 2025 — bem abaixo da mediana dos países com notação «B» —, a importância da economia informal, bem como os riscos de segurança e políticos, como a tentativa de golpe de Estado frustrada e as eleições previstas para 2026, continuam a pesar sobre a notação. Estes fatores explicam a manutenção da notação em B+, apesar da melhoria da perspetiva.

Fiacre E. Kakpo